미국 10년물 국채 금리가 5.2%를 돌파해 19년 만에 최고치를 기록했다. 2007년 글로벌 금융위기 직전의 5.1%보다 높은 수치다. “금융위기가 온다"는 해석이 자연스럽게 떠오르지만, 지금의 국채 금리 상승이 뜻하는 것은 고금리 장기화의 신호다. 그리고 이 고금리가 지속되는 동안 부동산과 주식은 전혀 다른 방향으로 움직인다.
미국 국채금리가 쉽게 안 내려가는 이유, 주식·부동산에 어떤 영향을 줄까?
핵심 요약
- 매수 주체의 교체가 고금리를 만든다: 연준의 국채 보유 비중이 40%에서 20%로, 해외 중앙은행 보유도 12.4%p 줄었다. 금리와 무관하게 매수하던 큰 손들이 사라지고, 금리에 민감한 개인이 사는 시장이 되면서 더 높은 금리를 요구하는 구조가 됐다.
- 이자 비용의 폭증: 미국의 이자 비용은 2029년 현재의 세 배로 추정된다. 이자를 갚기 위해 더 많은 국채가 발행되고, 그 물량을 팔기 위해 금리는 더 올라가는 악순환이 돈다.
- 충격은 부동산에 집중된다: 가계부채 2천조가 돌파했고 대부분이 부동산에 몰려 있다. 기업대출 2,000조도 실질적으로는 개인 사업자의 부동산 담보 대출에 가깝고, 중소기업 연체율은 이미 폭등 중이다.
- 주식은 ROE가 방패다: 코스피의 자본수익률(ROE)은 27.4%, 나스닥은 22.8%로 미 국채 금리 5.2%보다 훨씬 높다. 자본 대비 수익이 금리보다 높은 동안 주식시장에는 자금이 유입될 수 있다.
- 유동성의 새 공급원: 상반기 신규 주식 계좌가 600만 건 증가했다. 수익자도 손실자도 시장을 떠나지 않는 성격상 이 자금이 시장 안에서 순환하며 고금리 하에서도 주식을 받쳐줄 수 있다.
상세 정리
매수 주체가 바뀌면 금리 구조가 바뀐다
예전에는 금리가 낮아도 미국 국채를 꾸준히 사는 큰 손들이 있었다. 연준은 2022년 초 자산의 40% 가까이를 미국 국채로 보유했지만, 지금은 물가 안정을 위해 국채를 시장에 던지며 유동성을 흡수하는 긴축을 진행하면서 비중을 20% 수준까지 낮췄다. 해외 중앙은행들도 미 국채 보유 비중을 12.4%p 줄였다.
이 주체들의 특징은 금리를 생각하지 않고 유동성 확보를 위해 매수한다는 것이었다. 금리가 낮아도 사는 큰 손이 사라지자, 그 물량을 대신 받아야 하는 주체가 필요해졌고, 그 자리를 개인 투자자들이 채웠다.
개인은 다르다. 금리에 민감하다. 공공 기관은 정해진 비율대로 매수하지만 개인은 금리가 낮으면 사지 않는다. 더 높은 금리를 줘야 팔리는 시장으로 바뀐 것이고, 그렇기 때문에 연준이 금리를 내리고 싶어도 시장 금리가 내려가지 않는 구조가 만들어졌다.
여기에 재정 악순환이 겹친다. 미국의 이자 비용은 2029년 현재의 세 배로 추정되는데, 이자를 갚기 위해서라도 더 많은 국채가 발행될 것이고, 그 물량을 모집하려면 금리는 더 높아져야 한다. 만기가 돌아올 때마다 더 높은 금리를 제시해야 하는 악순환이다.
충격은 부동산에 집중된다
고금리가 이어지면 한국 자산시장은 주식과 부동산으로 나눠 봐야 한다. 부동산 쪽은 위험하다. 가계부채는 이미 2천조를 돌파했고 그 구성은 대부분 부동산에 몰려 있다. 금리가 오를수록 고금리를 버티지 못하고 부동산을 던지고 싶지만 던지지 못하는 자산들이 결국 금매물이나 경매로 넘어간다.
기업대출도 2,000조를 넘었는데, 이것이 주식시장 붕괴 신호로 직결된다고 보기는 어렵다. 구성을 뜯어보면 대기업 대출 비중은 작고 대부분이 중소기업, 그중에서도 개인 사업자의 몫이다. 중소기업 연체율은 이미 폭등 중이다. 그리고 이 대출의 실질 담보는 지식산업센터, 오피스텔, 토지, 부동산이다. 대출을 받아 공장을 짓거나 기술을 개발한 돈이 아니라 부동산에 몰려 있는 것이다. 기업대출이라기보다 부동산 대출에 가깝다는 진단이다. 금리가 오를수록 가장 힘든 시장은 부동산이라는 결론이 나온다.
주식은 ROE가 방패가 된다
“그럼 주식시장은 안전하냐"는 의문에는 데이터로 답한다. 주식시장에도 대출투자가 있지만 가계 신용에서 차지하는 비중이 3% 정도밖에 되지 않는다. 저축과 여유자금으로 투자하는 사람이 대부분이라 부동산에 비하면 거품이 경미하다는 것.
그리고 결정적 비교가 ROE다. 미국 금리가 5%를 돌파했다면, 한국 기업들이 투자 자본 대비 벌어들이는 수익률과 비교해야 한다. 코스피의 ROE는 27.4%, 나스닥은 22.8%다. 미 국채 금리 5.2%보다 훨씬 높다. 자본을 투자해 얻는 수익이 금리보다 훨씬 높기 때문에, 금리가 올라도 미국 주식이 아직 버틸 수 있는 힘이 있는 것이다. 물론 기업의 이익률이 떨어지기 시작하면 주가도 큰 조정을 받겠지만, 현재로서는 나스닥과 코스피 모두 자본수익률이 미 국채를 압도하기 때문에 당분간 주식시장으로 자금이 유입될 가능성이 크다.
신규 계좌 600만 건이 만드는 유동성
주식시장에는 추가 유동성 요인도 있다. 올해 1월부터 8월 사이 신규 주식 계좌가 약 600만 건 증가했다. 부모가 만들어주는 10대 계좌부터 경제활동 인구까지 폭넓게 개설됐다.
여기에 붙는 관찰이 재미있다. 주식은 한번 하면 끊기 불가능하다는 것. 수익을 본 사람은 더 벌 수 있다고 생각해 계속 투자하고, 손실을 본 사람은 본전을 찾을 때까지 떠나지 않는다. 어느 쪽이든 시장을 떠나지 않는다. 이번에 들어온 인원만큼 앞으로 유동성을 계속 공급하며, 시장 안에서 순환매가 이어질 가능성이 높다는 것. 금리가 상승하더라도 한국 주식은 상승할 수 있다는 논리의 기반이 여기에 있다.
보는 포인트
- 매수 주체의 성격이 금리 수준을 결정한다: 유동성 목적 매수(연준, 중앙은행)에서 금리 민감 매수(개인)로의 교체가 고금리 장기화의 구조적 이유
- 이자 비용의 복리적 악순환: 이자를 내기 위한 국채 발행이 금리를 더 올리는 구조
- 부채의 분포를 볼 것: 총액(2,000조)보다 그것이 부동산에 몰려 있는지, 담보의 실체가 무엇인지가 리스크 판단의 핵심
- ROE vs 금리: 코스피 27.4%, 나스닥 22.8% 대 미 국채 5.2%의 비교가 주식시장 내성의 척도
- 신규 투자자의 떠나지 않는 속성: 계좌 600만 건 증가가 유동성 공급의 구조적 요인이 되는 메커니즘
원본 정보
- 채널: 모르면 호구되는 경제상식
- 게시일: 2026-09-28
- 영상: https://www.youtube.com/watch?v=0Jb_HN3iHoo
- 길이: 약 13분 · 조회수 약 2,800 회 (2026-09 기준)
- 유의: 수치는 영상 자막 기반이라 일부 오차 가능. 투자 판단은 본인 책임